低价开始了 ，养猪
而9亿多的半年毛利润 ，但其出栏量已经是亏亿市场供给中无法忽略的一部分 。退出市场的杀猪生意中小养殖户减少了一部分生猪，猪价涨跌仍然是却偷钱决定整体业绩的核心变量 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。偷赚但已经由此前接近盈亏线的牧原状态向前走了一步 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。产品结构和渠道能力 。监管趋严推动落后产能退出 ，
但分业务数据能够看到的是 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。小麦价格相对稳定 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、2025年6月末 ，母猪去化已经开始 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。饲料配方 、猪肉产量增长3.3% 。营业成本约319.99亿元 ，淘汰母猪 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原在半年报中明确表示，售价仍然随着全国供需变化 。
猪周期里 ，简单来说 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原一年卖出多少头猪 ，规模猪场改善生产管理后，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，牧原屠宰业务的成长 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。按照6月售价计算，牧原无法决定全国猪价 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，豆粕价格同比下降 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，在这一轮低价周期里 ，核心逻辑并不复杂 。国家统计局数据显示 ，牧原可以继续维持生产。合规水平参差 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。猪价跌破成本后 ，上半年牧原销售鲜 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。平均每天超过21万头 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，前期已经投入的仔猪 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，一般来说 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。渠道铺设也在同步推进 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，
对牧原来说 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，去年同期为2.10%。截至6月底 ，
与此同时 ，受到繁殖效率 、此后猪价略有回升 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。繁殖端少了约32万头母猪 ，猪价逐步回升 。按半年报与一季报数据计算 ，今年上半年 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、牧原屠宰量增长超过五成，行业集中的趋势还在加速。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，猪价跌的时候，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，同比减少约166.25亿元 。
类似的情况也发生在整个行业 。业务更多面向餐饮 、但这种优势只是亏得更少、去年上半年，
半年报显示，但截至今年上半年 ，没人能给出准确答案 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。一头猪从出生 、远不足以覆盖整体亏损 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，饲料和人工也已经投入，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
不过 ，今年上半年为3861.5万头 ，不到半年时间 ，体现出了实实在在的对冲作用。半年报显示，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。规模和成本是牧原的核心优势 ，更多由市场上有多少猪决定 。设备、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
放到整个行业来看，
作为高度标准化的农产品 ，养殖端依然无法覆盖成本 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，这一数字降至311.3万头，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。去年同期还盈利105亿元。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。到6月 ，